友邦保险(01299.HK)

兴业证券:友邦保险维持买入评级 目标价113.1港元

时间:21-08-18 16:08    来源:新浪

兴业证券发布研究报告称,维持友邦保险(01299)(01299)“买入”评级,预期其新业务价值2021年增速及未来三年CAGR达15%+,且有望达到20%,目标价113.1港元,2021-23年目标价对应的每股内含价值各为2.43/2.19/1.97倍,建议投资者关注。

兴业证券主要观点如下:

友邦保险服务亚太18个市场的富裕群体,持续推进中国内地业务,受益于中高端寿险赛道和代理人渠道优势,兼具业绩改善逻辑及长期投资价值。

营收及归母净利润双升:2021H1,友邦保险营收、归母净利润、税后营运利润分别同比增23%、47.7%、8.5%(按实际汇率计,下同);主要由于承保端改善及投资收益增长。同期,公司每股派发中期股息38港仙,同比增8.6%。

新业务价值大幅增长:

2021H1友邦保险NBV同比增28.7%至18.1亿元;由新单保费(同比增21.1%至20.7亿美元)和新业务价值率(同比增4.2pcts至59%)共同驱动。因基数差异,2021Q1、Q2的NBV分别同比增25.1%、33.9%。

NBV提升的直接原因:主要市场疫情管制措施相对上年同期放宽、保障和单位连结式业务占比提升、政府债券收益率提升、承保开支超支减少。本质原因:中高端寿险赛道优势+代理人渠道优势。富裕群体的资产规模和寿险需求在疫情期间继续增长,构成友邦保险承保表现超越同业的客群基础;截至2021年7月1日,友邦保险MDRT会员人数16017人,连续7年全球第一。

主要市场业绩好于疫情前,中国内地业务持续推进:

1)2021H1友邦保险Top5市场NBV同比增速:马来西亚(93.8%)>;泰国(56.8%)>;新加坡(38.6%)>;中国内地(24.2%)>;中国香港(2.3%);除中国香港外的主要市场NBV高于疫情前2019H1水平。2021H1中国香港本土业务NBV双位数正增长,但通关管制继续限制内地访客赴港购险,离岸新单停滞而拖累整体表现。

2)2021H1公司中国内地业务NBV占37.9%,稳居第一;持续加码内地业务,四川分公司已开业、湖北分公司筹建、入股中邮人寿、发布“友自在”养老计划。

内含价值增长且稳健性强:截至2021年6月30日,公司内含价值同比增14.4%至681.8亿美元,且对利率、汇率、投资回报的敏感性较低,稳健性强。

风险提示:资本市场波动,保费增速不达预期,保险行业政策改变,保险市场竞争激烈,汇率波动风险。